2011年工程机械行业产销有望增长15左右机顶盒

四大工程机械股去年盈利增长理想，其中龙工升1.2倍、中联重科升91%、国际煤机升53%、三一升37%，其后券商纷纷调高评级或目标价。过去多年内地工程机械销售持续增长，据行业统计，2010年市场销售额突破4，000亿元人民币，增幅30%；当中主要工程机械去年保持理想增长。展望2011年，业内预计将继续保持较好发展势头，全年产销比上年有望实现15%左右的增长。

龙工估值较吸引

中国龙工的主要业务为制造及分销轮式装载机、压路机、挖掘机、起重叉车及其他基建机器，以及为基建机器提供融资租约，其中轮式装载机业务占公司营业额近七成，而挖掘机业务占公司营业额约一成五。

龙工2010年轮式装载机销售占据内地市场18.5%，市占率居榜首。龙工轮式装载机产品在国内领先同业，拥有较佳定价权，公司上年通过加价转嫁钢材成本上涨因素。

公司管理层表示，目前龙工小型装载机销售增长势头强劲，预计市场对此廉价而实用的产品需求将不断上升。

龙工近年挖掘机营收占总营收比例提高，公司2010年挖掘机销售收入按年增长152%，而挖掘机属毛利率较高之品种，公司预测2011年挖掘机业务有望保持50%的增长速度，而占总营收比例将进一步提高。

毛利率料续向上

龙工上年综合毛利率按年提高5个百分点，主要因公司2010年对轮式装载机产品提价、高毛利率挖掘机占比提升，以及公司挖掘机生产线产能扩大带来规模效应。公司今年初已经将其轮式装载机产品再次提价4至5%，预计今年综合毛利率在上年基础上仍有提升空间。

受惠于固定资产投资拉动，内地工程机械行业处于快速成长阶段。龙工估值不高，预测PE11.5倍，较同业吸引，虽然近期股价升幅较多，但如有调整机会，投资者应伺机买入。

中联重科近期升势劲

中联重科2010年收入增55%至322亿元(人民币，下同)，当中两大主要收入来源表现均理想，包括混凝土机械收入增97%至141亿元，以及起重机械收入增34%至111亿元。期内，营运情况理想，毛利率增4.6个百分点至30.3%，令毛利增82%至98亿元，盈利增长91%至47亿元，每股盈利0.96元，派末期息26分之余，另每股派发0.3股红股。

于业绩公布之后，中联重科随即获主要基金股东增持，以及获大行上调盈利预测及目标价。于3月30日，主要基金股东WellingtonManagement增持360万股或0.33%，持股量增至9.21%。

另外，摩根大通指，中联重科2010年盈利较该行预期高出7%，主要因为下半年来自混凝土及环卫机械销售收入略升，以及综合毛利率扩阔；估计受建筑机械需求支持，今年盈利增长持续。摩通上调中联重科2011及12年盈利预测分别6.9%及7.3%，反映销售及综合毛利率上调假设；目标价相应由20.5元调高至23.8元，即2011年市盈率17.9倍，评级维持“增持”。中联重科近期升势凌厉，可趁调整时吸纳。

未能受惠日本灾后重建

日本大地震对内地工程机械行业影响相信有限，因多数掌握核心技术的日本工程机械企业，多在海外设厂进行全球化生产，主要产能在海外，内地企业受零部件供应的影响相当有限。

零件供应未受影响

目前内地工程机械的液压元器件主要从日本进口，该部件主要由川崎重工提供，而川崎重工身处东京湾西岸，离地震重灾区较远，受此次地震影响微，目前生产保持正常，因此内地工程机械液压元器件供应仍保持顺畅。

内地部分挖掘机企业从日本进口发动机，日本地震中，五十铃部分厂房受损，惟康明斯发动机主要在日本以外地方生产，不受此次日本地震影响，因此对内地挖掘机生产企业影响不大。

内地生产之挖掘机、装载机因排放标准未达到日本要求，难以出口至日本，因此不太可能受惠日本灾后重建需求。